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这次完成市场圆弧底部构建需要等去杠杆高峰过去。目前宏微观基本面并没有出现明显恶化，市场下跌的主因是去杠杆背景下的微观资金面恶化和中美贸易摩擦影响情绪面。2016年以来供给侧结构性改革不断推进，去产能、去库存已经取得很好效果，去杠杆是深化供给侧改革，是继续解决实体经济相关的金融层面问题。7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会提出结构性去杠杆有序推进，根据BIS的杠杆率数据，2017年我们国家整体杠杆率（非金融部门杠杆率）255.7%，低于日本373.1%、英国283.3%、欧元区258.3%，与美国251.2%接近，整体杠杆率不算高。从结构看，非金融企业部门杠杆率明显偏高，我国160.3%，日本103.4%、欧元区101.6%、英国83.8%、美国73.5%。从企业属性看国企杠杆率尤其高，工业企业为例，国企杠杆率由2008年的56%升至2016年62%，私企杠杆率由59%降至52%。所以今年4月2日中央财经委员会首次提出“结构性去杠杆”，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。就目前看政府并没有给出一个定量指标，杠杆率究竟降到多少是合适，但从杠杆结构看，目前只是部分前期扩张激进的民企信用风险暴露。7月2日国务院金融稳定发展委员会提出下一步各项工作都将按既定方案有序推进，参考上世纪90年代中期，国企部门在银行过度放贷下背负高杠杆，1999-2003年政府通过政企分开、兼并重组等方式进行国企改革，当时去杠杆的标志性事件是成立四大国有资产管理公司，对银行资产负债表进行重组，剥离银行不良资产。本轮去杠杆的背景是2012年开始的金融改革和创新，导致了资金脱实向虚，银行理财、信托利率成为实际上的无风险利率，城商行、农商行表外业务、信托以及非标等资产规模迅速扩张。未来去杠杆政策的转折点可能是看到一些隐含高风险的城商行、农商行被兼并重组以及部分城投平台违约，中长期看，打破刚兑有助于理顺资产定价机制，无风险利率重新回归10年期国债，有利于长线资金进入股市。

13、记者：刚才谈到做芯片光靠砸钱不行，又谈到需要物理学家、数学家。作为一个商业公司，华为在此前的场合，无论是华为公司还是您个人，多次谈到“基础研究与基础教育”，包括还有一些广告。针对基础研究和基础教育，华为有哪些具体的动作？这会对华为未来的发展提供什么样的支撑？

光大证券建议，以银行为主的25只高股息标的作为底仓，把握军工等科创股的政策窗口期。光大证券同时表示，消费股的杀跌空间已经有限，需要静待长期配置机会的到来。申万宏源提示，国防军工、计算机和5G有投资机会，并推荐关注大金融板块。上海证券同样也关注军工和5G板块，并认为具体细分领域军工大飞机和5G基站建设两个方向可能成为市场热点。

（一） “喇叭不止一个”：集体喇叭与私人喇叭共存定州地处华北平原， 地势平坦， 其乡下的村庄具有大多数北方村落的特点， 即村民都习惯于集中在一起居住。这就为信息在村庄内的传播提供了便利的条件：往往只需要在村庄中央的制高点处搭建一座高音喇叭， 信息就能通过广播传达给每个村民， 且毋需担忧地形阻隔会削弱传播的效果。一般地， 每个村集体都会搭建一座高音喇叭， 米村也不例外。米村的村委会办公楼坐落在“十字街”的西南角上， 在办公楼顶搭建了一座约5米高的高音喇叭， 东西南北四个朝向分别设置了一组竖排大喇叭， 每组3个。这一喇叭是“文化大革命”时期由村集体出资搭建的， 一直沿用至今。如果米村一直以来都只有集体的喇叭， 那么， 在信息传播方面该村将与其他村庄无明显差异， 然而， 在“十字街”东北和东南两个角的楼房上， 赫然耸立着两座高音喇叭。这两座喇叭均为私人搭建， 同样在四个方向上各设置了一组喇叭， 与集体喇叭相比， 尽管在数量上每组各少了1个， 但在功率上相差无几， 广播的声音在500米开外的村居住区边缘也能够听到。

从今年市场的投资策略来看，加大对TMT中成长股的投资，尤其是计算机、通信、传媒里的创新型公司和高端制造公司，而对传统消费股的配置权重适当降低。一方面消费股的估值也上升到和业绩匹配的程度，在业绩不能超预期下，难以带来惊喜；另一方面原因是由于经过两年市场估值的消化，TMT行业的估值已到合理位置，同时业绩增速已经见底，出现业绩反转的公司会逐渐增多。

前述反传销人士告诉记者，直销模式本身存在巨大缺陷：凭借直销员在有限的圈子去发现和服务顾客，这样销售效率肯定很低；再加上个人自用产品的开销，底层直销员基本上都处于亏钱状态，这也逼得其必须全力发展下线；也因为直销员的销售效率不高，也就只能销售利润率和利润额都很高的产品。所以直销公司的产品几乎都有一个共性：通过增加概念和噱头，让其与市面上同类产品不具有可比性，就可以将成本很低的产品以高价卖出，实现高利润率和高利润额。